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上海机场公布2023年中报。2023年上半年营业收入48.7亿，同比增长92.7%，实现归母净利润1.32 亿，同比扭亏，其中二季度公司营业收入27.1 亿，归母净利润2.32 亿。

浦东虹桥两场客流全面显著增长，公司营业收入大幅回升。2023 年上半年民航客流显著恢复，公司旗下上海浦东机场、虹桥机场客流量显著增长，其中浦东机场航班起降架次18.77 万架次、旅客吞吐量2200 万人次，同比分别增长103.1%、283.1%，虹桥机场航班起降架次13.03 万架次、旅客吞吐量1950 万人次，同比分别增长184.6%、279.6%，其中浦东机场二季度国际地区航线旅客量已经恢复至2019 年同期的30%以上。得益于客流恢复，公司航空性收入19.1 亿，同比增长146.3%，非航空性收入29.6 亿，同比增长69.0%，其中商业餐饮收入11.0 亿，同比增长261.5%。

总成本费用同比基本稳定，业绩落于预告中值

上半年公司营业总成本费用基本稳定，营业总成本48.68 亿，同比增长2.7%,其中人工成本、摊销成本分别为20.2 亿、13.5 亿，同比增长8.8%、14.8%，运营维护成本下降9.3%至12.2 亿，财务成本明显降低58.5%至1.24 亿。投资收益方面，上半年公司投资收益2.19 亿，同比提高1.84 亿，其中油料公司上半年净利润2.02 亿。综合来看，公司业绩落于预告中值，符合预期。

风险提示：免税销售不及预期，客流增长不及预期，大额资本开支。

投资建议：维持“买入”评级。

上半年公司客流快速恢复，但免税销售恢复速度稍慢于预期，我们认为当前机场免税业态或需要在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间达成新平衡，但我们持续看好上海机场的国际客运枢纽地位及资源变现能力，暂不修改盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为20.1 亿、53.4亿、79.8 亿，维持“买入”评级。